最近不少投资人来咨询“有的信托产品里有优先级和劣后级的设置，理财师告诉我优先级非常安全的，如果我投资优先级是不是意味着项目保本保息？”

在回答这个问题之前，先给大家讲讲什么是优先级和劣后级。

一、优先级、劣后级是什么

信托项目中有优先级、劣后级设计的被称为“结构化信托”。

2010年银监会（现银保监会）发布的《关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知》（银监通[2010]2号）（以下简称“《通知》”）第一次对“结构化信托业务”做出了定义，“结构化信托业务是指信托公司根据投资者不同的风险偏好对信托受益权进行分层配置，按照分层配置中的优先与劣后安排进行收益分配，使具有不同风险承担能力和意愿的投资者通过投资不同层级的受益权来获取不同的收益并承担相应风险的集合资金信托业务”。

实质上结构化信托是根据投资人的不同风险偏好对投资人进行了分级，享有优先受益权的信托产品投资者称为优先受益人也就是优先级，所有享有劣后受益权的投资者称为劣后受益人也就是劣后级。

最早的一款结构化信托产品是2005年上海国际信托投资公司推出的“蓝宝石”系列结构化证券投资信托产品，现在结构化信托早已不再局限于证券投资领域，蔓延至房地产、工商企业等其他投向。

二、优先级、劣后级的差异在哪

所谓优先级、劣后级表面上看是收益权分配的先后差异，优先级投资人优先享受收益分配，劣后级投资人只能在优先级分配完成后分配剩余利益。

实质上还是投资人承担的风险差异。优先级投资人承担较低的风险享有固定利率，劣后级投资者承担较高风险享受浮动利率，更容易损失本金，但也有可能获得超额收益；此外，劣后级投资者的高风险还体现在信托公司可以允许劣后受益人在出现信托文件约定的情形时追加资金。

可能很多人会疑惑，劣后级资金明显处于劣势，谁还愿意作为劣后级投资人？实际项目中，劣后级投资人一般以机构投资者居多，资本实力较为雄厚、抗风险能力强，在我们信托项目中一般是融资方所在集团、融资方实控人或者是关联方做劣后方，这样做的好处是，既可以发挥杠杆功能，吸引更多投资者的加入，也可以给项目增信，劣后级资金相当于给项目加了个安全垫，劣后级投资者对优先级投资者承担差额补偿义务，让优先级投资者更安全。

信托公司不得作为劣后级投资者出现在信托项目中。因为在结构化信托中往往会约定劣后级投资者对优先级投资者承担差额补偿义务，信托公司作为劣后级投资者实际上是变相承诺保本保息，与监管法规要求相违背。

三、优先级是否意味着保本保息呢？

既然优先级有这么多的优势，是不是就意味着只要项目里有劣后级存在，优先级投资人就可以保本保息呢？答案是“优先级投资人也不保本保息”。

优先级投资人和劣后级投资人都是委托人，如果信托产品发生违约导致本息无法按时支付，如果项目只是亏损部分，那优先级投资人可以后亏损、少亏损甚至不亏损，但是如果整个项目都发生了违约，优先级也无法避免不亏损。

项目亏损较多的时候优先级是不能要求劣后级投资人履行补偿义务的，因为劣后级投资人一般是以自己获得的信托利益为上限去补足优先级投资人的。

《资管新规》第二十一也补充规定了“分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排”。我们投资人一般都是作为优先级去投资信托产品的，也需要对信托产品的风险有充分的认知和理解。

择优研究院：虽然实际情况中，我们投资人经常是作为优先级进行投资，但是这不代表有劣后方对我们承诺保本保息了，因为信托项目保本保息本来就是被禁止的，而且项目中的劣后级真的有实力去兜底吗？例如安信信托之前不少违约的项目中就设置了融资方的关联方作为劣后级进行兜底，真正违约了劣后级还是毫无作用。挑选项目还是应该关注项目本身的融资方实力、信托公司实力、各类风控措施的效力！