又到了每年一度的“年报”季，上市券商的经营数据逐一曝光。

2018年，金融监管不断趋严，市场行情波动较大，证券公司各类业务趋于规范化。与此同时，券商业绩也下降不少，特别是中小券商的资管业务大幅下滑。

日前，浙商证券发布了2018年年度报告，该报告显示，截至去年年末，其全资子公司浙江浙商证券资产管理有限公司(以下简称“浙商资管”)2018年度实现营业收入2.64亿元，同比下滑25.52%;净利润692.65万元，同比大幅减少92.79%。

严峻的转型挑战

据了解，浙商证券主要通过浙商资管来开展资产管理业务。而浙商资管目前开展的业务，主要包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理和公开募集证券投资基金管理等业务。

浙商证券2018年年报数据显示，报告期内，其资产管理业务根据资管新规要求，回归主动管理本源，期末存量资产规模1402亿元，主动管理规模613亿元，占比44%，与2017年同期相当。全年，新发产品11只，规模超20亿元，组织销售存续产品超800亿元。

众所周知，券商资管业务主要依靠手续费获取收入，资管产品数量减少或许是浙商资管业绩下滑的直接诱因之一。

梳理发现，去年全年，浙商资管在基金业协会备案了7只集合资管产品。而2017年，其备案了75只集合资管产品。2015年和2016年，浙商资管备案的集合资管产品也分别超过60只和70只。而根据浙商证券年报数据，2018年其境内资产管理业务的净值规模也出现不同程度的缩水。比如，单一资产管理业务规模较2017年末减少了近171.9亿元，集合资产管理业务规模较2017年末减少了125.7亿元，专项基金管理业务规模则较上年缩水99%。

不过，更深层的原因是，资管新规的实施限制了传统通道业务的发展。2018年，包括资管新规在内的多项政策逐一落地实施，这些新政促使资管行业接受统一监管标准、消除多层嵌套，并回归主动管理。之于券商资管，除了控制通道业务规模带来的影响，转型做净值化产品获取的利润，短期内也不会有太大的增长。

事实上，券商行业整体资产管理规模也出现了下滑。浙商证券年报则显示，2018年，券商集合资管业务新发行规模为2212.72亿元，同比增长16.9%;截至2018年末，资管业务规模为14.11万亿元，同比下降18.3%，个别券商非标资管业务到期出现违约，后续兑付压力较高，面临较大的声誉风险。此外，根据基金业协会数据，截至2018年年底，证券公司及其子公司私募资产管理规模为13.4万亿元，较2017年底缩水20.24%。

值得一提的是，这一轮调整中，主动管理能力强的券商依然能够进一步实现资管业务规模的上升。而对于过去较为依赖通道业务的券商资管而言，或将经历业绩下滑的阵痛期。

有业内人士指出，资管新规及其细则在加强风险防控、规制关联交易、防范利益输送等方面保持持续高压，促使券商资管必须强化合规风控管理。未来，回归资管本源为大势所趋，传统以通道业务为主的定向资管规模或持续收缩。

谈及券商资管的主动管理能力，一位不愿具名的市场人士则表示，券商资管在主动管理上有自己的优势，对净值化产品也比较容易适应，关键还是需要明晰券商资管在整个公司中的地位，获得足够的资源来发展壮大。

浙商证券年报指出，公司资产管理业务注重投研结合，积极提升主动管理能力。2018年上半年，“资管新规”出台后，公司积极响应，迅速行动，集中力量推进产品升级改造。下半年，公司重点对业务线进行重构，产品布局积极向净值型管理转变。

权益类基金业绩不佳

另一方面，浙商资管于2014年8月19日，获准公开募集证券投资基金管理业务资格。不过，其公募业务发展状况与其他大多数获取公募牌照的券商(或子公司)类似：管理规模增长缓慢，权益类基金的业绩难见起色。

有基金行业内人士分析称，券商资管公募业务，仍然在券商的体系内，在渠道资源上无法获得公司的全力支持，更多的是作为公司的一个独立部门在运作，相较公募基金公司就比较弱。

浙商证券年报提及，报告期内，浙商资管大力发展公募基金业务，期末公募基金规模13.6亿元，同比提升44%，部分固定收益类公募产品收益率表现亮眼。

东方财富chioce数据显示，2015年三季末，也就是获取公募牌照后的第一年，浙商资管的管理规模一度曾增长至16.62亿元。但此后，其管理规模始终徘徊在10亿元~14亿元之间。2017年年末，其管理规模跌破10亿元关口。与其他同批获得牌照的券商(或子公司)相比，浙商资管的公募管理规模排名明显靠后。

权益类基金方面，截至3月27日，除了1只新发基金，浙商资管旗下另外5只权益类基金中，有4只自成立以来的净值增长率为负数，单位净值不足1元的也有4只。其中，浙商汇金转型驱动(成立于2015年7月27日)自成立以来，净值增长率下跌了37.80%。

上述基金业内人士表示，一方面，浙商资管的成立时间较短，还需要时间去发展。不过，之所以没有发展起来，还是由于公司的团队建设没有跟上。

需要注意的是，浙商汇金转型驱动为混合型基金，但其2018年四季报显示，截至2018年12月31日，该基金仅持有2只股票，权益投资(包括股票)仅占该基金总资产的1.31%。而就行业情况来看，去年三季度，不少公募基金的权益类产品都选择了加仓、甚至满仓。

该基金近期发布的2018年年度报告摘要显示，截至报告期末，浙商汇金转型驱动基金份额净值为0.593元，本报告期内，基金份额净值增长率为-24.55%，同期业绩比较基准收益率为-22.85%。而关于基金的投资策略和运作分析，报告摘要提到：本基金上半年主要配置方向为医药、计算机、大消费、新能源等偏新兴产业方向，下半年出于风险考量，适当降低了仓位，配置上由于大部分行业景气度下行，采用了分散化配置的策略，寻找估值与行业景气匹配的方向，主要仓位分布在金融、计算机、通信、消费品等方向。

浙商证券在年报中提及，2019年，浙商资管以提升主动管理能力为核心，提高产品收益率，在固收报价型产品规模快速下降的背景下，保持主动管理规模的总体稳定，实现净收入排名稳步提升。